[파생상품과 위험관리-8] CDS(신용부도스왑)이란

CDS(신용부도스왑)이란 – 신용위험을 거래하는 파생상품

채권 투자를 할 때 가장 큰 고민은 '이 채권이 부도가 날까?'이다. 이를 수치로 반영한 것이 신용스프레드라면, **CDS(Credit Default Swap)**는 그 위험 자체를 직접 거래 가능한 계약 형태로 만든 파생상품이다.

CDS는 기업이나 국가의 부도 리스크를 사거나 파는 계약이다. 금융위기 당시 AIG, 리먼브라더스가 몰락한 직접적인 원인이 되었으며, 지금도 글로벌 신용시장에서 경고 신호를 가장 빨리 보여주는 지표 중 하나다.

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CDS는 어떤 구조인가?

CDS는 보험과 비슷한 구조를 가진다.
투자자가 어떤 기업의 채권을 보유하고 있는데, 그 기업이 부도날까 걱정된다면, 다른 금융기관에 CDS 프리미엄을 지불하고, 만약 그 기업이 부도나면 손실을 보상받는 계약을 맺는다.

여기서 중요한 점은 채권을 갖고 있지 않아도 CDS를 살 수 있다는 것. 즉, 헷지 수단이자 동시에 신용 리스크에 대한 투기 수단이 될 수도 있다.

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실제 계약 흐름은?

• A 투자자가 B 기업의 회사채를 보유 중
• A는 CDS 판매자인 C 기관에 매년 1.5%의 프리미엄을 지급
• 만약 B 기업이 5년 내 부도나면, C는 A에게 채권 원금 100%를 보상

이 계약은 일반적으로 5년 만기로 거래되며, CDS 스프레드는 해당 채권의 신용위험을 수치화한 것과 같다. 스프레드가 클수록 시장이 부도 가능성을 높게 본다는 뜻이다.

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사례: 리먼브라더스, AIG, 그리고 한국

2008년 금융위기 당시, 리먼브라더스의 CDS 스프레드는 불과 몇 주 사이에 200bp에서 800bp 이상으로 급등했다. 이는 시장이 리먼의 부도 가능성을 현실로 보기 시작했다는 뜻이었고, CDS 시장은 채권보다 먼저 반응했다.

한편, 미국 보험사 AIG는 대규모 CDS 판매자였다. 문제는 그가 보유한 자산보다 CDS 계약이 너무 많았다는 점이다. 리먼이 파산하면서, AIG가 팔았던 CDS 계약에서 대규모 마진콜이 발생했고, 이는 결국 미국 정부의 긴급 구제금융으로 이어졌다.

국내 사례도 있다. 2022년 강원도 레고랜드 사태로 인해 한국 국채 CDS 프리미엄이 한때 70bp를 돌파한 적이 있다. 이는 국가의 직접 신용위험이 아니라 시스템 전반의 불안정성이 CDS에 반영된 대표 사례다.

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CDS는 왜 중요할까?

• 채권시장보다 먼저 반응한다 → 실시간 신용 리스크 지표
• 헤지 수단으로 사용된다 → 채권 손실을 방어 가능
• 금융위기 전조로 작동한다 → CDS 급등은 ‘위기의 서막’일 수 있음

특히, CDS는 신용등급보다 더 민감하고 선행적인 지표로 사용된다. 등급이 강등되기 전, CDS는 이미 스프레드 확대를 통해 시장의 우려를 보여준다.

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장점과 단점은?

✅ 장점

• 신용 리스크를 직접 거래 가능
• 보유 채권과 무관하게 헷지 가능
• 시스템 리스크 조기 감지 수단

❌ 단점

• 과도한 투기로 왜곡 가능 (채권 보유 없이 매도 가능)
• 거래 상대방 부도 시, 보험 역할 무력화
• 복잡한 계약 구조 및 마진 요건 부담

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신용스프레드와 CDS의 차이점은?

 

구분	신용스프레드	CDS 프리미엄
정의	국채 대비 채권 금리 차이	부도 리스크에 대한 보험료
시장	채권시장	장외 파생시장(OTC)
실시간 반응	느림	빠름
사용 목적	위험도 평가	헷지 또는 투기
실물 채권 필요 여부	필요	불필요

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마치며

CDS는 단순한 보험 계약처럼 보이지만, 금융시장 내 신용 리스크를 거래 가능한 자산으로 바꾼 구조화 파생상품이다.
실물 없이도 거래되기 때문에 투기성이 크고, 시장의 심리를 그대로 반영한다.

하지만 그만큼 민감하고, 채권보다 빠르게 반응하는 덕분에 위기를 예측하는 지표로서의 가치도 크다.
CDS 스프레드가 조용히 오르고 있다면, 시장은 이미 무언가를 감지하고 있을 가능성이 높다.