[파생상품과 위험관리-10] 금리 커브와 스왑커브란

금리 커브와 스왑커브란 – 시장이 말하는 미래 금리

금리 수준은 현재의 통화정책을 보여준다. 하지만 **금리 커브(Yield Curve)**는 미래의 경기와 금리 방향성을 암시한다.
투자자와 중앙은행, 채권운용자들은 이 커브의 모양을 보고 향후 금리와 경기 흐름을 예측하려 한다.

특히 최근에는 장단기 금리 역전, 스왑커브의 평탄화, 무위험금리 vs 스왑금리 간 괴리 등 다양한 시장 변화가 일어나고 있다.
이번 글에서는 금리 커브와 스왑커브의 개념, 차이점, 해석 방법을 정리하고자 한다.

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금리 커브란?

금리 커브는 만기별 금리 수준을 선으로 연결한 곡선이다. 일반적으로 국채 수익률을 기준으로 구성한다.
예를 들어, 1년물 국채 수익률이 3%, 10년물이 4%이면, 이는 ‘우상향 금리 커브’로 해석된다.

금리 커브는 다음 세 가지 형태로 나뉜다:

1. 정상형(Normal): 장기금리가 단기금리보다 높음 → 경기 확장 기대
2. 평탄형(Flat): 장단기 금리차 거의 없음 → 경기 전환기, 불확실성
3. 역전형(Inverted): 단기금리가 장기금리보다 높음 → 경기 침체 시그널

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스왑커브란?

스왑커브는 금리스왑(IRS)의 고정금리를 만기별로 연결한 곡선이다.
즉, ‘5년 동안 고정금리를 주고 변동금리를 받는 계약’을 시장이 어떤 수준에서 거래하고 있는지를 보여준다.

국채 금리와 달리, 스왑커브는 신용 리스크, 유동성, 금융기관 자금 조달 비용 등이 반영돼 더 민감하게 움직인다.
특히 금융기관들은 스왑커브를 기준으로 대출·파생상품 가격결정, 채권 발행 금리를 설정한다.

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금리 커브 vs 스왑커브

스왑커브는 금리 커브보다 시장 기대를 더 적극적으로 반영한다.
예를 들어 중앙은행이 기준금리를 올릴 것으로 예상되면, 장단기 스왑 고정금리가 먼저 반응해 스왑커브가 평탄하거나 역전될 수 있다.

또한, 스왑커브가 금리커브보다 위에 있을 수도, 아래에 있을 수도 있다. 이 차이는 시장 내 신용 및 유동성 프리미엄 차이에서 발생한다.

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실제 사례: 장단기 금리 역전과 침체 신호

2022년 미국에서는 2년물 국채 수익률이 10년물보다 높아지는 현상, 즉 ‘역전형 금리커브’가 출현했다.
이는 시장이 단기적으로는 금리 인상이 계속되지만, 장기적으로는 경기침체로 다시 금리가 내려갈 것이라 예측했다는 신호였다.

같은 시기, 5년-30년 스왑커브 역시 평탄해지거나 역전되었고, 이는 기관투자자들이 중장기 자금에 대한 불확실성을 반영한 결과로 해석됐다.

또한, 2023년 한국 시장에서는 기준금리가 고점에 머물던 시기 국고채 3년 vs 10년 금리가 역전되며, 경기 둔화 우려가 본격화되었음을 보여줬다.

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금리 커브의 해석법

커브 형태	해석	시장 신호
정상형	장기 인플레이션 및 성장 기대	위험자산 선호, 경기 회복
평탄형	불확실성, 정책 전환 국면	투자자 경계심, 변동성 확대
역전형	금리 인상 후 경기 침체 우려	안전자산 선호, 채권 수요 증가

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금리 커브와 스왑커브 비교

구분	금리 커브	스왑커브
기준 자산	국채 수익률	이자율스왑(IRS) 고정금리
반영 요소	기준금리, 경기 전망	기준금리 + 신용 + 유동성 프리미엄
민감도	정책금리에 반응	시장 기대치에 선제 반응
활용처	경기 진단, 장단기 스프레드	대출·파생상품 금리 설정 기준
시장 참가자	정부, 투자자 전반	금융기관, 기관투자자

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마치며

금리 커브와 스왑커브는 단순히 금리 수준을 나타내는 도구가 아니다.
그 곡선의 형태와 기울기는 경기 전망, 금리 정책, 투자심리를 압축적으로 보여준다.

특히 커브가 역전되거나 비정상적으로 평탄해질 때는, 시장이 ‘무언가 이상하다’는 신호를 미리 보내고 있을 수 있다.
투자자라면 커브의 방향만큼이나, 곡선의 ‘기울기 변화’에 주목할 필요가 있다.